兴蓉环境股票最新消息(兴蓉环境股票)

王彦囡小姐(Wang Yannan)

分析师

投资建议

买入

建议时股价

$6.040

目标价

$7.310

推介日期 2017年4月18日

水务+环保齐头并进

兴蓉环境上市之初主要从事供水及污水处理业务，其后通过垃圾渗滤液、污水污泥、中水服务、垃圾焚烧发电等业务进军环保领域，形成水务+环保的多元化业务布局。目前公司拥有8座自来水厂，供水量为232.56万吨/日，31座污水处理厂，污水处理量为224.74万吨/日，业务区域覆盖至全国7个省份及巴基斯坦。

2016业绩稳中有升

2016年公司实现营收30.58亿元，小幅下降0.14%，其中“即征即退”增值税返还1.25亿影响了部分收入，归母凈利润8.71亿元，同比增长6%。收入结构方面，供水收入19.16亿（+ 6.67%），污水处理服务收入9.15亿（-14.98%），二者占比合计为92.6%（2015年为93.82%），垃圾渗滤液处理及污泥处置收入2.26亿（+ 19.7%）。盈利能力方面，整体毛利率41.95%，同比基本持平；凈利率28.5%，同比提升0.67个百分点。费用方面，期间费用率下降1.1个百分点至12.38%。总体而言公司经营保持稳健，各项经济指标稳中有升。

展开全文

PPP+※一带一路§加快推进

期内公司于国内外市场开拓方面取得重要突破。2016年先后中标江苏沛县供水PPP项目、宁夏宁东水资源综合利用PPP项目，二者均为财政部示范项目，总投资额27亿元。2017年4月又中标温江区排水基础设施 PPP 项目一期工程，总投资额10.9亿元。此外，公司还积极拓展印度、巴基斯坦、美国、泰国等国际水务市场，与中国恩菲工程技术有限公司、中冶集团铜锌有限公司共同出资，依法在巴基斯坦设立合资公司以推进巴基斯坦拉合尔垃圾焚烧发电项目。

我们认为，围绕PPP项目以及“一带一路”沿线国家广阔的环保发展机遇，公司将加快扩张业务版图，未来这些项目的逐步落地将为公司贡献较大的业绩弹性。

融资能力显著改善

由于在建项目投资支出增加以及偿还超短融资券，2016年公司货币资金同比减少8.15亿至16.7亿元；资产负债率同比上升4.45个百分点至45.9%；流动比率和速动比率延续2015年的下行态势。但得益于供排水业务的贡献，公司拥有持续稳定的经营活动现金流，2016年实现经营活动现金流14.2亿，同比增长6.4%，资金的稳定回笼使得整体偿债风险在可控范围之内。

而且公司也在积极拓宽融资渠道，期内以票面利率2.95%发行11亿元公司债，以票面利率2.93%发行5亿元超短融资券，同时获得最高的AAA主体信用评级及银行信用授信，授信额度达132亿元。我们认为，在水务环保产业资本化趋势下，公司持续改善的融资能力以及优秀的信用水平将有助于优化财务结构，为业务扩张提供充足的资金实力。

估值评级

1)与A股同业相比，公司估值处于偏低水平，目前现价对应PE为21倍、PB为2倍，安全边际较高。2)公司供排水主营业务稳健，现金流稳定，同时PPP项目以及“一带一路”市场开拓为长远发展打开了新空间，未来发展值得期待。我们预测2017~2018年公司归属凈利闰分别达到10.26/11.65亿元，EPS分别为0.34/0.39，现价对应PE为17.6/15.5，首次覆盖，给予目标价7.31元，为买入评级。(现价截至4月12日)

风险提示

PPP项目落地低于预期；

国际市场拓展进程缓慢；

市场竞争激烈，异地扩张受阻；

财务报告

本文所包含的意见、预测及其他资料均为本公司从相信为准确的来源搜集。但本公司对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失， 概不负责。辉立证券(香港)有限公司(或其任何附属公司)、其董事、高级人员、分析员或雇员可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。此外，本公司及所述人士均随时可能替向报告内容所述及的公司提供投资、顾问或其他服务，或买卖(不论是否以委托人身份)及拥有报告中所述及公司的证券。本电子报并不存有招揽任何证券买卖的企图。

长按或扫描下列二维码关注“辉立资本”