中设股份股吧(中设股份)

导读：

国君建筑韩其成团队认为：公司2017年业绩增幅41%，高送转10转4.8派4.2；国内民营设计咨询龙头实力雄厚，新区域市场拓展卓有成效，目前估值处于历史低位，董事长增持彰显发展信心。

摘要：

1、维持增持。公司2017年净利2.97亿元(+41%)符合预期，考虑公司内生外延齐发展，提升预测公司2018/19年EPS为1.89/2.45元(原1.83/2.33元)，增速35%/30%，维持目标价42.77元，2018/19年23/17倍PE，增持。

2、现金流保持稳定，费用率有所降低。1)单季净利0.49/0.72/0.59/1.17亿元同增19/40/85/37%；2)毛利率31.7%(-2.3pct)因业务占比高的勘察设计业务毛利率略降低(35.5%/-2.1pct)，净利率10.8%(+0.2pct)；3)经营净现金流2.9亿(+6.5%)保持稳定；4)期间费用率14.5%(-3.4pct)，管理费用率8.8%(-2.9pct)；5)资产减值损失占比4.7%(+1.4pct)，应收账款占比47.4%(+0.9pct)。

3、省外拓展提速，勘察设计业务大幅增长。1)省外新承接业务24.3亿元(+63%)占比47.3%(+11pct)，建筑/公路/水运/市政省外占比74/53/58/51%；2)勘察设计新承接业务38.9亿(+57%)；3)七大专业院+外延并购助力公司由单一的以设计为主向工程总包转型；4)公司计划2018年新承接业务额同增20%-40%，净利同增15%-35%；5)2017年6月完成股权激励(17.42元授予352万股)，要求2017-19年净利润较2016年增速不低于20/40/60%。

4、董事长增持彰显信心，估值低已处于历史底部。1)最大股东中科汇通公告拟减持全部公司股份(5.34%)，中科2017年频繁减持多个公司，此次减持与公司基本面无关；2)董事长2017H2以来增持公司股份118万股占比0.56%显信心，且有利于改善公司股权结构；3)2018年预测PE仅15倍(行业整体23倍)处于历史底部(2017年平均PE23倍)具吸引力。

5、风险提示：应收账款风险、订单执行情况低于预期等

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