晶瑞电材(晶瑞)

特别声明：

国内半导体领域湿电子化学品龙头，双氧水达到最高纯度等级

晶瑞股份主要生产超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品，是国内微电子化学品领域的领军企业，公司研发的超大规模集成电路用超净高纯双氧水技术突破了国外国际技术垄断，产品品质可达到10ppt级别水平，相当于SEMI制定的最高纯度等级（G5）。

湿电子化学品有望在12吋晶圆厂进口替代上实现快速突破

公司的湿电子化学品大部分达到G4等级，双氧水达到G5等级，在华虹宏力已进入上线评估，武汉新芯已进入验厂审核，中芯国际正在进行技术确认，有望实现快速突破。

截至2016年底，国内12吋晶圆厂共有11座投产，不完全统计未来3年国内陆续将有14座以上的12吋晶圆厂投产，到2019年总的名义产能将达到157.1万片/月，对湿电子化学品的需求将大幅增长，高纯双氧水的年需求量将超过15万吨。

锂离子电池粘结剂受益新能源汽车爆发，将保持高速增长

公司锂电池粘结剂主要是水性SBR负极粘结剂，已经占据国内20%以上的市场份额，主要客户包含比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等国内知名动力锂电池生产厂商，受益于新能源汽车的爆发，国内锂电池负极粘结剂目前需求量在6000吨左右，未来有望保持30%左右的高增速增长。

i线半导体光刻胶率先在国内实现量产

公司子公司苏州瑞红在光刻胶领域耕耘多年，在国内率先实现了目前IC制造商大量使用的核心光刻胶即i线光刻胶的量产，产品采用步进重复投影曝光技术，可以实现0.35μm 的分辨率。

目标价30.5元，首次覆盖给予增持评级

我们预测公司2017-2019年EPS为0.52、0.74、1.07元，对应PE为52、36、25倍，目标价30.5元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

湿电子化学品行业竞争加剧；下游平板显示、半导体及LED、光伏太阳能、锂离子电池等领域产业增速不及预期；新股股价波动风险大。

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