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猜想一 积成电子

积成电子：打造能源互联网生态圈 买入评级

2015-06-02 类别：公司研究机构：海通证券(600837,股吧)研究员：周旭辉徐柏乔

[摘要]

投资要点：

事件：

（1）积成电子(002339,股吧)公告使用4116万收购福建奥通迈胜电力科技70%股权，后者承诺15-17年扣除非经常性损益的净利润分别不低于1000、1300、1700万元；（2）出资5000万元在南京设立积成软件。

点评：

1、跑马圈地:跨出山东，走向全国。公司原来业务立足山东，以国网体系为主，此次收购福建奥通迈胜之后，触角伸向南网。

南京是智能电网的产业基地，是电力高精尖人才的大本营，积成在当地设立软件公司，有助于到电力体制广纳人才，在电改和能源互联网的大浪潮中抓住机遇。

2、合纵连横：全国首个智慧能源(600869,股吧)云平台即将上线。

本月，积成电子与英特尔、中国移动物联网公司、联想集团历时两年共同开发，初步具备了实验运行的条件，即将上线。该平台是全国智慧能源联盟公共服务云平台规划中的首个省域实验性平台。

参考国外的成熟模式，积成电子的云平台具备了通用电气的Predix平台的雏形。

Predix是GE与英特尔、沃达丰、思科联合打造的。

从合作方和架构来看，积成电子的模式与GE极其类似。

投资策略：上调目标价至80元。

互联网金融恒生电子、金证股份(600446,股吧)，互联网医疗的卫宁软件(300253,股吧)、万达信息(300168,股吧)的市值都已经达到了600亿左右，对应2015年的市盈率在260倍附近，而目前积成电子的市值仅有166亿，对应的2015年的市盈率为166倍。

而能源互联网市场空间介于互联网金融和互联网医疗之间，投资逻辑类似，只是时间阶段比它们滞后一到两年，积成电子与上述标的卡位相同，变现逻辑类似，我们认为积成电子的市值空间巨大。

我们暂不上调业绩预测，我们预测公司2015-2017年eps为0.43、0.53、0.66元。由于公司已经跨出山东，走向全国，能源互联网云平台已经具备上线条件，国外有了可以对标的案例，我们上调公司目标价至80元，对应市值为300亿，当前尚有80%空间。随着应用层的不断推进、平台层的不断完善和合作伙伴的协同效应，公司有潜力冲击500亿的市值。

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猜想二 天顺风能

天顺风能：风电场业务将成为新的业绩增长点 买入评级

2015-06-02 类别：公司研究 机构：东北证券(000686,股吧)研究员：潘喜峰

[摘要]

报告摘要：

全球整个风电行业的大环境逐渐好转并趋于稳定。根据GWEC发布的最新数据显示，2014年全球风电新增装机容量达到51.48GW，同比增幅高达44%；累计风电装机容量达3.70亿千瓦，同比增长16%。全球风电行业从2013年的低谷中彻底走了出来。未来全球风电新增装机量保持稳定的可能性较大，利于行业内的相关公司进行调整和升级。

国内风电行业的大环境同样继续向好。2014年，国内的风电新增装机容量高达23.20GW，同比增长44.2%；累计装机容量达到114.61GW，同比增长25.4%。2015年，国内风电新增装机的增速很难再保持2014年的增速，但是由于抢装仍然在一定程度上存在，预计仍有望维持15%左右的增速增长。未来，十三五规划和可再生能源配制的出台，将保障国内风电装机量的稳定。

公司具备较好的成长性，发展前景看好。就公司而言，传统风塔业务稳定增长的态势有望延续；海上风塔业务在2015年也有望真正迎来突破。当前公司最值的关注的是风电场业务。今年新疆300兆瓦风电场将建成并网，明年将全面贡献业绩。根据公司的规划和项目储备，预计2016年的新增风电场规模应在400兆瓦左右，将保障2017年的业绩增长。公司的业绩增长具有持续性。

盈利预测和估值分析。预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.32、0.55和0.74元，对应2015年6月1日收盘价的PE分别为54、32和24倍。从绝对值看，公司的估值水平不低，但是和同类公司相比，仍处于相对较低水平。和中小板相比，公司的估值水平适中。考虑到公司的基本面扎实，海上风塔和风电场业务具备较好成长性，因此维持对公司买入的评级。

猜想三 新都化工

新都化工：打造消费＋理财＋娱乐一体的全新农村电商平台 买入评级

2015-06-02 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：马浩博 闻宏伟

[摘要]

食盐+化肥百万家实体门店+万名农资产品销售+实体物流覆盖6亿农民，在此基础上打造农村消费+理财+便民服务+娱乐社交等功能的全新农村互联网电商平台。

公司是农村电商中唯一具有食盐渠道优势的企业。1）新都化工(002539,股吧)服务农村20年，在全国拥有活跃复合肥经销商超过2000家，复合肥零售商近10万家，拥有下游盐业渠道超100万家。2）新都化工在食盐的生产端和销售端均已形成壁垒，目前公司是食盐专营体制内最具备优势的企业，盐改放开后将率先受益，渠道价值期待重估和再开发。3）近几年川菜的发展带动了川味调味品行业迅猛发展，公司收购川味调味品业务，与现有食盐和复合肥业务形成协同效应，进一步打开未来发展空间。食盐作为生活必需品有极强的渠道下沉和渠道控制能力。

公司是目前唯一在农资基础上做消费品加法的公司。在传统农资基础上进行互联网+改造或者信息化改造的公司很多，大都是垂直电商，在原有传统渠道基础上增加电商渠道，销售的还是农资产品，无法解决农资产品每年只集中销售1-2个月的季节问题。新都从事的是农资基础上做加法，销售农民刚需消费品。自营产品集中在调味品、白酒、日化和小家电，均为毛利率高、需求量大的必选消费品，其他SKU大概率跟城市电商合作进行丰富，新都有食盐和调味品等消费品的运营经验也是区别于农资产品销售企业的核心竞争力。

公司在打造哈哈农庄过程中进展飞快。实际控制人宋睿总裁亲自负责该业务，哈哈农庄在四川进行多场宣讲和模式改良，预计现金流水提升迅速，APP已经更新至V6。自有+外包百人软件团队夜以继日推进，电商高管团队持有哈哈农庄10%股权，激励充分。如果说目前农资互联网还在讲故事阶段，新都已经开始试错积累经验，预计9月之前四川省千家门店改造完成正式开张，我们认为公司目前是农资互联网企业中实现概率最大的。

盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元，给予16年30xPE，对应每股价格为39元，此外，我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予4xPS，对应80亿市值，每股价格为19.8元。综合两项业务，目标价为58.8元（按增发后股本计算），买入评级。

主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。

猜想四 中集集团

中集集团：大转型是公司的显著看点 买入评级

2015-06-01 类别：公司研究 机构：广发证券(000776,股吧)研究员：罗立波 刘国清 真怡

[摘要]

近期频繁亮相：5月31日，新闻联播报道，中集集团(000039,股吧)是我国主要的海洋装备生产企业，向欧洲等高端海工装备市场走出去的形势。这是继5月3日报道中集来福士建造的深水半潜钻井平台开赴南海作业、5月22日报道中集赢得美国集装箱双反裁决后，一个月内新闻联播三次报道中集业务情况。

“顺周期”+“大转型”是中集集团投资价值的显著看点：

集装箱更新周期：集装箱使用寿命为12~15年，2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高，随着排产饱和程度提高，利润率弹性将逐步爆发。

转型发展重心改变：公司过去的转型升级主要集中于制造业，目前已成为国内集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、海工装备、空港设备的龙头企业，而转型发展将从制造业延伸至服务业。公司转型的核心，短期看物流、金融，中性看土地转性、产业培育，远期看物联网的全面渗透。

物流、金融：公司物流业务收入从2012年的16亿元提升至2014年的85亿元，提供基础服务、解决方案、信息整合三个层次的服务。金融业务2014年营业收入达到16亿元，净利润为5.6亿元。

土地转性：公司在全国拥有的土地达到30平方公里，其中，深圳前海、深圳坪山、上海宝山等地均有“工转商”的计划，公司积极通过海洋金融、生命健康等产业聚集的形式，介入新兴产业发展从而享有长期增值机会。

物联网：公司于2014年底成立了中集电商，积极发展智能快递柜，旨在解决快递最后100米和发展社区O2O业务。结合公司在物流装备领域的庞大产品存量和物流业务的快速发展，未来向物联网方向延伸具有巨大潜力。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.370、1.700和2.130元。集装箱处于周期向上，同时公司转型积极，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62元，相当于2015年26倍PE估值。

风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。