健康元公司的员工待遇怎么样(健康元)

提起健康元（600380.SH），就不得不提到他的控股子公司丽珠集团（000513.SZ）。两者均在A股上市，这种情况在A股极为罕见。

目前，健康元共直接和间接持有44.8%的丽珠集团的股份（包括A股和H股），A股6月8日收盘价66.09元，按此价格估算，这部分股权市值164亿元，目前健康元市值168亿元。

当然，如果健康元仅仅是个控股平台的话，那给他的估值只能按他持有的股权估值，甚至还要更低一些（毕竟还有运维成本），而且如果所持有资产资质一般，而且不是极端低估的话，吸引力也不大。

健康元是怎样一种情况呢，接下来考察一下它的主要业务板块。

01 丽珠集团

丽珠集团似乎比母公司健康元名气更大一些。业务包括：化学药、中药、体外诊断试剂、特色原料药、单抗（丽珠单抗）等，2016年，医药工业百强排名第26。

公司从2010年开始逐步战略转型，布局高端生物药，精准医疗。因本篇分析的主要是健康元，关于丽珠仅提炼总结一些观点。

（1）1季度营收 24亿元，同比增长11.4 % ，实现归属于上市公司净利润 3.47 亿 元 ，同比 增长26.31 % ，扣非净利润2.85亿元，同比增长19.6%。值得一提的是，这份成绩单是在公司主力品种参芪注射液销量下滑24.7%的情况下取得的。捎带说一句，参芪注射液目前已获FDA允许开展临床试验，不过最近几年内应该没什么可值得期待的。

（2）公司的原研大品种，艾普拉唑肠溶片，依旧保持着高速增长，2018年一季度增速44.6% 。艾普拉唑的注射剂年初获批，一季度也将投入市场，有券商预计该品种可能是超过十亿甚至30亿的大品种。

当年由于年少不经事，得了十二指肠溃疡，在消化科住过几天。消化科主要的用药就是抑酸类药物，基本上每个人都用，用量很大，主要是注射剂，当时用的洛赛克原研药，还挺贵。

据广发证券的研报，2015年全国拉挫类药物市场规模超过150亿，其中注射剂占比7成。艾普拉唑肠溶片作为国家I类新药,已经上市10年,得到广泛的临床验证，2016年获得国家科技进步二等奖。市场大、产品优，再加上丽珠优秀的营销能力，相信在百亿市场中分一杯羹。

（3）微球制剂是公司的另一大亮点。微球注射剂能显著延长药物的作用时间，减少用药次数、改善患者的顺应性。以纳曲酮为例：使用普通片剂，须每日口服 40mg～50mg，并至少持续使用半年；而纳曲酮微球只需一个月注射一次。

对于传统该药物而言，因为剂型不同，最终销量会有很大差异；以家长们熟知的蒲地蓝为例，口服液剂型单品的年销售额已超 20 亿元，而其他剂型（如：片剂、胶囊剂）产品的销售额可能不及十分之一。

微球制剂的壁垒较高，仅极少数企业具备研发能力。目前上市的产品中，国内企业仅有丽珠的和另外一家企业的亮丙瑞林微球。齐鲁、丽珠、绿叶制药以及新三板的圣兆药物在微球领域有较多的研发布局，总体竞争不算很激烈。

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由于是剂型改良，微球制剂的研发一般会选择空间比较大的品种，另外也受益于我国特有的“一品两规”的政策，若产品能推向市场，基本锁定了未来成长的格局。

丽珠2018年1季度，亮丙瑞林微球销售额 1.78 亿元，同比增长21.74%，仍然维持了较高增速。目前公司除了已上市的亮丙瑞林外，曲普瑞林微球（1个月缓释）已获批临床，另外，还有一些潜力产品正处于临床前研究阶段。在微球这一赛道，公司具有先发优势。

（4）公司2010年左右，提出要战略转型高端生物制药和精准医疗。目前公司在精准医疗四大领域包括液体活检领域、细胞治疗、抗体药、基因测序均已有布局，形成了“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗体系。是目前国内仅有的同时拥有四大方向资源布局的上市公司，从目前的情况来看，发展良好。

市场最为关注的丽珠单抗是由健康元和丽珠集团共同投资，目前 6 个产品进入临床并取得阶段性成果，第一个全球创新药物重组人源化抗 PD-1 单克隆抗体顺利获批美国临床试验，这是丽珠开拓国际市场又一突破。

（5）公司去年底，推出股权激励，三年期，覆盖中高层 1045 人，第一年行权价格 67.78 元。三年共授予期权 1500 万份，分别授予比例 40%/30%/30%, 行权条件对应扣非的业绩要求为 9.92 亿元/11.41亿元/13.12 亿元（激励费用摊销前）。

相比 16 年扣非净利润增幅分别为 45%/67%/92%，行权价格不低（高于6月8日收盘价），至少一定程度反应了公司管理层对公司业绩增长的信心和公司价值的认可。

总结：丽珠集团业绩处于快速增长之中，业务板块亮点多多，具有较大潜力。根据诸多券商的预测，2018年公司估值33PE左右，算不上低估，但对于一个各业务板块处于良性增长的研发型药企来说，也算不上高估。

02 焦作健康元、滨海制药

焦作健康元是一家原料药企业，主要产品是7ACA，这玩艺主要用来做头孢，主要的生产企业包括：科伦、国药、石药、华北制药、健康元等，目前产能严重过剩，基本上每家都能够满足市场的全部需求。不过随着伟大的供给侧改革，目前7ACA的价格已经显著回升。2017年，焦作健康元实现销售收入10.18亿元，净利润0.9亿元。总体上，该部分业务虽然弹性很大，但不能有太高预期。

海滨制药主要生产原料药、原料药中间体、抗生素以及部分化药，2017年实现营业收入 12.83 亿元，同比增长约为 10%；实现净利润贡献为2.06 亿元，同比增长约为 14%。业绩保持了温和增长。

03 保健品及OTC

健康元以保健品起家，多年来太太口服液，鹰牌花旗参等产品已耳熟能详。“太太”、“静心”及“鹰牌”已成为国民品牌，深入人心。公司2017年OTC和保健品业务板块实现营收3.3亿元，净利润0.64亿元。从行业龙头汤臣倍健的表现来看，保健品行业触底反弹趋势明显。作为健康元的基本盘，这部分业务有望在人们健康意识不断提高的背景下温和增长。

04 丽珠单抗

丽珠单抗成立于2010年，健康元持股49%，丽珠集团持股51%。单抗全称单克隆抗体，是生物医药领域发展的主要方向。从2017年全球销售额最高的药品榜单来看，目前排前十的，有五种药物是单抗。据估算国内单抗类药物市场规模超过400亿元。

丽珠单抗目前共有 13 个品种 15 个项目在研，其中临床前研究项目 6 项，已取得临床批件并准备进入临床2 项，处于临床研究阶段项目 6 项。其中进度最快的是注射用重组人绒促性素（rhCG），目前正在进行三期临床，进展顺利。重组人源化抗 PD-1 单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究。

从健康元年报中表述来看，丽珠单抗存在着独立融资的可能。君实生物是新三板一家挂牌公司，主营为单抗的研发，目前连年亏损，几乎没有营收。在新三板这样一个流动性极度匮乏的市场中，君实生物的市值达到130亿元。丽珠单抗如果单独融资，估值能到多少呢？

这个问题确实太专业，已经远超出了能力圈范围。从丽珠单抗的产品线、人员配备来看，也算豪华。产品的上市进度，可能稍慢一些，但是作为技术壁垒极高的领域，谁又能说的好？

05 呼吸类用药，重磅品种即将获批

呼吸类用药是健康元近年来重点布局的一个领域。

截至到去年底，呼吸类药品在研项目已达 20 余项，已提交注册申报正在审评中的项目 4 项，处于临床研究阶段项目 1 项，其中 9 个项目 2017 年经评审入选国家“重大新药创制”科技重大专项高端制剂类的支持。进度较快的品种为异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂，目前已完成临床试验，并已申报生产。

健康元6月7日公告，有两个产品已经纳入CFDA优先审评。其中沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂（舒利迭）是一个重磅产品，2017年该药品国内销售金额约8亿人民币。目前国内暂无仿制药品上市。

另外，吸入用布地奈德混悬液也是一个重磅产品，根据网友牛氓的胜利提供的信息，原研药去年卖了42.5亿。该产品属于儿科用药、重大专项、临床急需，不出意外的话会优先审评。目前进度较快的有健康元、长风药业和正大天晴。

可见健康元在呼吸用药领域不是泛泛布局。起点高，技术壁垒深，仿制难度大，最重要的是已经逐步进入了收获季。

06 总结

1+2+3+4+5，价值多少，每个人都有自己的答案。另外健康元在深圳的老厂区还有一块地，土地增值收益巨大。

对于健康元的财务分析，我想大家看了财报背后的故事，也略知一二了，可以试着自己分析分析看。

“能力圈”是投资者经常挂在嘴边的一个词，毕竟大多数人没有医药背景。但是能力圈不是固定的，通过不断的学习至少可以弥补一部分短板，但是如果什么都不作，短板永远是短板。我以后会重点加强医药类有关知识的学习，最起码能够做到能够收集、综合各方面的信息，做出自己的独立思考。

以上是本人关于健康元的投资总结笔记，非荐股。欢迎理性交流，据此买卖，风险自担。

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