600115股票最新消息(600115股票)

(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)

定增引入战投携程，开展业务、股权、资本三方面合作。东航今日发布公告，控股股东东航集团与携程签订战略合作框架协议，双方将在将在业务、股权与资本市场等多方面进行合作。业务层面拟在IT及旅游产品研发、国际机票销售与运价搜索展示、平台商管理等方面展开合作；股权方面将探索在低成本航空、航空保险、IT和电子商务方面的合作；资本市场方面，东航引入携程成为战略投资人，携程承诺出资30亿参与东航定增，定增结束一年内若携程持有东航股份达到一定比例及满足特定条件后，携程可提名一名候选人担任东航股份董事会观察员或董事，并且未来不排除相互持股的可行性。

竞争与合作并存，航企与OTA携手打通航旅产业链。航企与OTA的竞争关系实为围绕机票的"入口"之争。航空公司掌握机票产品并尝试自建渠道，而OTA渠道建设已久，目前努力在机票产品上获取更多话语权。对航空公司来说存在提升直销比例的客观需求，15年国资委提出了"双五十"目标：在未来三年内三大航直销比例要提升至50%，同时代理费在2014年的基础上下降50%，为此各大航空公司均开展"提直降代"活动，试图减少对机票代理商的依赖。而去哪儿的"穿山甲"计划触犯了航司核心利益，导致了各航司纷纷宣布封杀去哪儿；而对OTA来说，各大OTA又希望在机票资源上有更强的控制力，为此出现OTA参股或自筹航空公司等行为，努力争取机票销售渠道以在未来航旅产业中分一杯羹；航企与OTA的合作关系体现在航空与旅游产业链的融合，二者当前分别掌握机票、客运等航空资源与酒店、旅行服务等旅游资源，作为产业链的上下游，双方合作有利于打通整条出行产业链，我们认为未来航旅融合是大趋势，或将出现更多航空公司与OTA之间的合作。

推进股权结构多元化，关注上下游产业链拓展，维持盈利预测，上调评级至"买入"。东航定增于1月8日获批，拟发行不超过23.29亿股，募资不超过150亿元。增发后东航集团持股从原先约64%降低到约50%，国资持股比例降低。而自引入达美航空作为战投后进一步牵手携程，社会资本的进入可促进公司提高经营效率。我们认为，现阶段航空业景气度仍可维持高位，但在汇率、油价不出现正面预期差、供需关系未实质性迅速改善的假设下，景气度难以进一步提升，航空公司会加速向上下游产业的渗透，航旅、航信为最重要的两个方向，

未来航空行业的投资机会将不仅仅出现在把握并参与行业景气向上阶段的周期性行业机会，运营状况提升、沿产业链拓展业务等将在微观上提振航空公司业绩与估值，产生差异性个股机会。东航引入携程或构成航旅产业投资催化剂，业务协同叠加股权多元化有利于公司提前布局航旅产业，我们维持公司2016-2018年 63.18亿元、77.55亿元与91.68亿元的盈利预测，EPS为0.48元、0.59元和0.70元，对应当前股价的PE为14、11和10倍，引入携程打通航旅产业链、改善股权结构利于公司长期发展，上调评级至"买入"。

本文来源：申万宏源研究

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