600885宏发股份股吧(600885)

投资要点

❀国内继电器龙头，高压直流继电器、汽车继电器打造新增长点

公司是国内继电器龙头，全球市占率12%，是国内品种最全，规模最大，技术最先进的继电器企业。继电器国产转移大势所趋，公司国内市占率超过20%，一家独大是最直接受益商！公司传统业务通用、电力继电器伴随下游家电行业技术升级+智能电表海外市场渗透提速，维持稳健增长；高端汽车继电器产品成长迅速，去年订单供不应求，海沧工业园产能扩张解决产能瓶颈；新能源车继电器单车价值是普通汽车10倍，公司T客户进展顺利，国内客户订单饱满，有望享行业增长红利！

❀新能源车高压直流继电器出货量增长100%，打开继电器产品新成长空间

公司高压直流继电器已切入国内主要新能源汽车厂商的供应链，北汽是公司最大客户。公司高压直流继电器产品结构完备，泰科主要做环氧树脂封装，松下以及LS 主要做陶瓷封装，公司两种兼顾，待宁波、厦门产能充分释放，公司在国内高压直流继电器市场份额有望达到70%以上。公司业务渠道越做越宽，继北汽新能源、江淮、东风、众泰、康迪之后，比亚迪、江铃、陆地方舟等主要新能源汽车厂商成为公司的新客户，产品已基本进入国内所有上市新能源汽车厂商的供应链，潜在市场空间广阔。同时公司为特斯拉Model 3配套的高压直流继电器产品已经处于供应商认证测试阶段。高压直流继电器单车价值量在千元以上，远高于传统继电器，新能源汽车普及将为公司继电器产品打开新的高成长空间。

❀继电器行业稳步提高市占率，深度受益于国产转移大趋势

我们判断继电器整体行业向国内转移是大趋势：1）市场角度而言，继电器行业未来最大看点在于中国等新兴市场；2）国内继电器企业拥有人口红利&工程师红利。公司作为行业龙头，引领继电器国产转移趋势：1）通用继电器，受益于家电智能化提升稳健成长；2）电力继电器，海外电表市场仍快速增长；3）汽车继电器，获得大陆、大众等国内外知名汽车认证，伴随海沧产业园产能市场，预计进入高速成长周期。

❀新兴业务贡献新业绩增长点：公司积极推进低压电器、氧传感器、机器人等业务研发和推广，1）低压电器定位中高端，去年收入4.4亿（30%+增长）快速扩大市场规模；2）氧传感器下半年试产，已导入客户认证；3）机器人已去年产生收入，今年市场推广加速。

❀投资建议：伴随公司在建产能释放，公司供货周期将缩短，供货能力提升，通用继电器、汽车继电器受益行业复苏及结构性智能化升级，高压直流继电器受益新能源汽车市场推广，预计公司2017年-2019年实现净利润7.63亿、9.87亿、12.32亿，同比增长31.13%、29.37%、24.87%，EPS 1.43、1.86、2.32，对应P/E 26.35倍、20.37倍、16.31倍，给予“买入”评级。

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团队成员

杨 藻/首席分析师

工学学士，经济学硕士，2010~2011年间就职于深圳发改委新能源汽车办，随后先后就职于凯基证券和浙商证券，2016年8月加入天风证券，担任新能源与电力设备组首席分析师。

李恩国/分析师

天津大学工学学士、管理学硕士，获2016年水晶球分析师公用事业行业公募榜单第三名。七年国家电网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验，2014年加入国海证券，2016年12月加入天风证券，覆盖电力设备板块，并覆盖部分新能源标的。

吴 用/助理分析师

华中科技大学工学学士，上海交通大学金融MBA。曾供职于某资产管理公司从事投资工作。2016年7月加入天风证券，任新能源与电力设备组研究员，覆盖风电、核电、电机电控和锂电池等板块。

李丹丹/助理分析师

上海社会科学院产业经济学硕士。2016年7月加入天风证券，现为天风电力设备与新能源行业助理分析师，覆盖光伏、新能源汽车充换电设备板块。

杨星宇/助理分析师

英国杜伦大学硕士。2017年2月加入天风证券，曾任职于浙商证券。