三一重工600031利润表(三一重工600031)

【个股】三一重工(600031)　Q3业绩落地打消市场疑虑，股价将重拾升势

结论：公司预告2017Q1-Q3归母净利润17.6-18.1亿元，同增908%-937%，其中17Q3单季为6-6.5亿元，符合预期。基于下游固定资产投资需求平稳，18年工程机械仍处上行周期；且根据16Q2产成品23亿及17Q2业绩大幅低于预期推测，公司债权机所剩无几、资产负债表修复已近尾声，维持2017-19年EPS为0.30/0.50/0.64元，维持11.69元目标价，增持。

下游固定资产投资平稳，工程机械仍处上行周期。①预计18年基建投资平稳、地产投资短暂下行后将重拾升势、朱格拉周期下制造业投资大概率向上，下游整体需求平稳；②前瞻性指标挖机18年继续增长，判断后周期混凝土机械也将持续改善；③从挖机行业存销量数据看，目前保有量120-130万台，按照8-10年更新周期，理论需求中枢在12-13万台，基于历史近18万台高峰和5.1万台低谷，判断复苏高点超13万台；④从设备更新周期看，上行阶段一般持续2-3年，而挖机从2016年7月开始反转，预计18年挖机仍将延续复苏趋势，销量见14-15万台。

收入端增长与资产端修复共振，市场预期改善下看估值切换。①基于挖机和混凝土机械两大核心业务持续增长，判断18年收入约400亿元，对应利润约40亿元，预计19年利润约50亿元，对应2018-19年PE分别15/12倍；②17Q3业绩落地打消市场对公司17年业绩不确定性疑虑，宏观经济持续复苏的乐观预期和资产负债修复后业绩弹性成为股价核心驱动力，目前两大条件均已具备，可以看估值切换。

风险提示：汇率波动扩大的风险；原材料进一步涨价的风险。