300436广生堂股票(广生堂股票)

业绩恢复快速增长，医疗服务加速布局，潜力品种爆发可期

业绩恢复快速增长，医疗服务加速布局，潜力品种爆发可期

公司简介

贵州益佰制药股份有限公司是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司的主要产品有艾迪注射液、银杏达莫注射液(杏丁注射液)、复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)、克咳胶囊、感冒止咳糖浆、舒肝益阳胶囊、金骨莲胶囊、洛铂注射液等。公司总发明专利申请 168 件,其中授权88 件.主要为工艺、质控、处方和产品等类型,申请保护集中在抗肿瘤、心血管、止咳、妇科和保健品领域。"杏丁"商标获贵州省驰名商标。 "益佰"、"做足益佰"、"克咳"已在39个国家和地区办理国际注册。公司主要产品克咳胶囊为国家二级中药保护品种。艾迪注射液为秘密级国家秘密技术、国家中药二级保护品种，为国家高等级医学教材中药抗肿瘤首选用药。银杏达莫注射液为国内心血管领域银杏达莫制剂第一品牌，拥有三项国家专利的原研产品。公司连续9年荣获中国制药工业百强名单，公司于2004年3月23日在上海证券交易所正式挂牌上市。

贵州益佰制药股份有限公司是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司的主要产品有艾迪注射液、银杏达莫注射液(杏丁注射液)、复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)、克咳胶囊、感冒止咳糖浆、舒肝益阳胶囊、金骨莲胶囊、洛铂注射液等。公司总发明专利申请 168 件,其中授权88 件.主要为工艺、质控、处方和产品等类型,申请保护集中在抗肿瘤、心血管、止咳、妇科和保健品领域。"杏丁"商标获贵州省驰名商标。 "益佰"、"做足益佰"、"克咳"已在39个国家和地区办理国际注册。公司主要产品克咳胶囊为国家二级中药保护品种。艾迪注射液为秘密级国家秘密技术、国家中药二级保护品种，为国家高等级医学教材中药抗肿瘤首选用药。银杏达莫注射液为国内心血管领域银杏达莫制剂第一品牌，拥有三项国家专利的原研产品。公司连续9年荣获中国制药工业百强名单，公司于2004年3月23日在上海证券交易所正式挂牌上市。

1、2017年1月25日公司发布2016年年度业绩预告，公司2016年归母净利润的对应金额区间为3.78-4.16亿元，其中医疗服务板块贡献利润约为5000-6000万元，归母净利润同比增长100%到120%，费用率骤增导致益佰制药2015年业绩大降，但2016年制药板块触底回升，洛铂更实现高速增长，加上费用管控令费用率恢复正常，公司业绩恢复增长。

2、公司以制药工业为支撑，核心产品艾迪注射液市场需求稳定，二线品种逐步放量保障药品业务稳定增长，公司大部分核心品种为独家品种，竞争格局较好，公司亦拥有深厚的产品线及强大的销售能力，这将支撑制药业务平稳增长。

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3、独家品种洛铂有望成为助推引擎，洛铂2016年实现约80%的高增长，公司通过收购海南长安国际获得的第三代抗肿瘤铂类药物洛铂是拥有自主知识产权的一类新药，与已经在临床广泛使用第一代、第二代铂类药物相比，具有适应症范围广、毒副作用低、不交叉耐药等优点，凭借公司长期以来深耕肿瘤专科的渠道优势，有望成为化疗联合用药的又一大品种。洛铂未来将继续保持高速增长，成为艾迪注射液之后公司制药板块收入稳定增长的重要推手。

4、加速布局医疗服务，公司积极打造肿瘤医院为核心的医疗服务平台，医疗机构和医生集团布局将推动医疗服务板块高速成长，中长期有望与制药板块平分秋色。公司自2004年起布局肿瘤医疗服务业务，通过收购医院（灌南医院、淮南朝阳医院、毕节肿瘤医院）以及投资戒合作设立肿瘤治疗中心（上海鸿飞伽马刀中心、金沙洲医院肿瘤中心、睿科投资（旗下3家医院）、上海华謇（旗下17家医院中心）、泉州滨海医院肿瘤中心）的方式在全国拓展业务版图，目前以覆盖东北、华北、东南、西南、华南等地，规模扩张迅速，已渐成气候。公司此次收购富临医院填补了四川地区的市场空白，有利于公司肿瘤医疗服务业务在当地的推进。2017年在现有医院项目利润保持较高增速的基础上，公司投资的部分治疗中心以及肿瘤合作项目将有望开始贡献净利润，公司将迎来收获期。

5、公司一直注重品牌建设和坚持学术推广营销策略。公司把品牌建设作为发展战略的重要组成部分。通过知识产权保护工作,树立了公司品牌知名度,增加了公司产品核心竞争力，公司的学术推广已经得到肿瘤和心血管领域的专家、医生和专业团体的高度认同，形成了较高的品牌效应。公司营销团队有明确的专业划分，稳定的业务骨干，业务代表专业知识强，非常了解医生的用药需求。学术推广的营销模式和专业化的营销团队，有利于公司产品的推广和销售。目前公司核心产品覆盖全国1,100余家主要的三级医院，2,000多家二级医院，600多家一级医院和5,000多家其他医院。

投资逻辑

1、公司现有药品业务保持稳定增长，同时积极布局肿瘤医疗服务，成立并购基金、收购医院、设立医生集团等，逐步由单纯的医药工业企业向肿瘤治疗生态圈平台转型过渡，未来医疗服务有望持续推动公司业绩增长。

2、高管频频增持，彰显对公司发展的信心，控股股东与员工持股股价均倒挂，其中员工持股股价倒挂30%左右，公司股价安全边际高。

3、公司潜力品种洛铂市场空间大，且因为长安国际独家品种，定价优势强。潜力品种理气活血丸有望纳入国家医保，传统核心品种艾迪增速稳健。

4、“软硬兼施”打造肿瘤综合医疗服务平台，公司在肿瘤医疗服务产业链的布局日趋清晰：“一个平台”，肿瘤综合医疗服务平台；“两大支撑”，肿瘤治疗中心和肿瘤医生集团；“三种模式”，肿瘤医院、肿瘤放疗中心和肿瘤化疗中心。公司规划建立数百个肿瘤医院或肿瘤治疗中心，达到过万张床位的医疗服务规模，公司未来外延并购预期仍然较为强烈。

5、药企在寻找利润增长点的当口，投资医疗越来越是个趋势。上市公司纷纷收购医院机构有一个重要政策背景，在国务院关于印发《“十三五”卫生与健康规划》中，明确提出了“大力发展社会办医”，激励了上市公司参与公立医院混改的积极性。

盘面观察

1、益佰制药历来比较受机构青睐，长期来看股价走势比较平稳，股价重大爆发点与公司基本面联系比较紧密。

2、在近一年的股价走势中益佰制药都是比较低迷的，随着业绩恢复增长以及强烈的外延并购预期，股价表现会比上一年要好，2017年2月23日股价涨停的一个诱因就是主力在利用公司收购四川富临医院强势介入，当日创下12.79亿的历史天量，过去一年里没有出现过涨停，说明益佰制药重新得到了机构主力的关注。

3、公司员工持股计划的均价每股52.0909元，持股计划占公司总股本的1.23%，锁定期为一年,2015年6月30日至2016年6月30日。期间经历了股市两波暴跌与一次分红，随着价值回归有价值体现需求，同时按照A股的发展思路来看，套牢自己人于情于理说不过去。

4、高管在业绩预增后开始增持自家股票也是一个信号，后续机构的介入与市场关注度都会上升。

5、结合市场预期、价值体现、机构关注、高管增持、并购外延等，我们给予益佰制药未来一年期的目标价位23.5-25元。

风险提示

1、行业政策风险与重点药品招标降价风险。

2、肿瘤综合医疗服务平台扩张不达预期，战略转型或低于预期。

3、股票市场异常波动，以及公司股价回升后员工持股计划开始进行抛售。

补发2017.2.24期黔股追踪