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医药工业、医疗服务、医药流通三驾马车协同发展

公司简介：

贵州信邦制药股份有限公司成立于1995年元月，注册地为贵州省黔南州罗甸县，管理总部设在贵阳市，公司是一家从事纯天然植物类中成药的研发、生产和销售的企业.拥有17个国家基药目录品种，其产品集中在心脑血管、消化系统两大类,公司产品益心舒胶囊是全国独家产品,属国家中药二级保护品种,被列为国家基本药物目录品种、国家医保目录品种;另一产品六味安消胶囊属于民族药,是中国中药协会评选推荐的优质优价产品，公司是医药行业中少有的全产业链集团公司，业务覆盖医药工业，医药流通和医疗服务，致力于成为高科技的医疗服务集团。2010年4月16日公司在深圳证券交易所成功挂牌上市。

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核心观点：

1.2016年全年公司实现营业收入51.57亿元，同比增长23.38%；归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长41.08%，盈利能力稳健。

2.中药制剂生产与销售方面，公司罗甸生产基地现有12条GMP生产线，拥有国药准字号品种67个，其中国家基本医疗保险品种38个，列入2012年版“国家基药目录”品种17个，并建有遍布全国的立体化营销网络。

3.公司全资子公司中肽生化在多肽领域拥有较强的研发实力，拥有与国际知名制药企业长期合作建立起的客户黏性等独特优势，填补了公司在生物制药方面的空白。中肽生化体外诊断试剂，基于前沿技术水平和稳定产品质量，已取得美国FDA和欧盟CE认证。

4.公司在省内布局了贵州省肿瘤医院、贵州医科大学附属白云医院、贵州医科大学附属乌当医院、贵医安顺医院、仁怀新朝阳医院、黔东南众康医院、六枝博大医院、道真县中医院等8家优质医疗机构，床位5000余张。并与贵州医科大学附属医院合作建设“贵医云”互联网医疗平台，实现线上线下的全面医疗布局，最终建成3万张床位的医疗服务规模。

5.公司拥有科开医药、信邦药业、卓大医药、盛远医药、科开大药房等多家医药流通公司，经营药品、器械、耗材等4000余个品种，全省唯一总代理品种1100余个。配送网络以贵阳为中心，覆盖全省各地州市。其中，科开大药房旗下拥有8家医药零售门店，已初步形成了覆盖公司下属医院和主要合作医院的医药零售网络，此外，公司还成功托管了多家医院药房。

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投资逻辑：

1.2016年，公司控股了中康泽爱和信达利两家专业公司，形成了以科开系列商业公司、信邦药业、卓大医药为主的三大配送体系和中康泽爱、信达利两个专业化公司的良好格局，配送网络覆盖了贵阳、遵义、黔东南、黔南、铜仁、毕节等区域。2016年卓大医药正式完成搬迁落地遵义，公司与遵义市人民政府签订战略合作协议，通过卓达医药将进一步扩大遵义地区的医药配送，以及取得首批首家“为其他医疗器械生产经营企业提供贮存配送服务”试点企业资格，公司在医药流通及配送服务上取得显著突破，现已发展成为贵州省内医药流通的企业龙头。

2.2017年中肽仍然能够火力全开（业绩承诺1.38亿），多肽GMP生产大楼投产，产能大幅度提高。同时有4项产品通过公安部招标，我们预计能够为2017年销售带来一定放量。

3.圈地贵州8家医院5000+床位，2017年预计增加1800张，目前公司在贵州地区共有8家医院，其中肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院是知名度较高的三级综合医院，017年预计公司新增床位1800余张，远期来看，公司计划在贵州每个县建立300-500张床位。全省88个县共计达到3万张床，展开医疗服务领域的蓝图。

4.公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩，公司重点发展医疗服务，同时重视医药工业板块发展，具备丰富的产品结构，公司覆盖上游医药工业、中游医药流通以及下游医疗服务终端，形成强有力的协同作用。

5.2017年5月10日西藏誉曦创业投资有限公司与信邦制药现实际控制人张观福签订《股份转让协议》，后者将其持有的约3.6亿股信邦制药股份转让给西藏誉曦，占上市公司总股本的21.04%，交易价格30亿元。交易完成后，西藏誉曦成为信邦制药的第一大股东，誉衡药业和信邦制药整体经营上各有侧重点，誉衡药业主要侧重于医药制造业务，信邦制药主要侧重于医药流通和医疗服务业务，西藏誉曦在权益书中表示，对于誉衡药业、信邦制药存在的重叠业务，公司实控人将会对两者的具体业务进行核查和分类，根据相关法规要求，在股权过户完成后的3年内，向信邦制药董事会提交可行的资产整合方案。

盘面观察

1.信邦制药从2015年股市暴跌开始从最高点一路下行，近一年走势里在去年七月份有过强势表现，其后长期处于一个中位箱体里运行，期间表现并不显眼，在发生实控人变更后于近期复牌变更，股价复牌因近期市场连续下跌后走出补跌走势，这既是对于壳资源的关注力下降，也侧证这次实控人变更没有得到市场认可。

2.近期有巨量流通股解禁，有减持压力，目前股价处于均线压制的下行通道当中，技术形态与指标配合不乐观，后续股价的走势与新任实控人的经营策略、公司业绩、资产重组等密切相关，目前观望为主，不宜建仓参与。

3.结合经营业绩、转型布局、关联重组、未来预期等，我们给予信邦制药未来一年期的目标价为9.3-9.7元。

风险提示：

1.医院项目建设低于预期，医院扩张整合低于预期。

2.中肽生化生产低于预期；“两票制”推广低于预期。

3.外延并购不确定风险及业绩不达预期的风险。

4.股票市场异常波动。