399905中证500(399905)

常听说指数投资好，刚接触指数投资的小白，可能有很多想要了解的问题：中证500指数都包含了哪些成分股？主要覆盖的行业有哪些？中证500指数和沪深300指数、上证50指数等的区别是什么？

不用着急，今天我们带您一起来剖析中证500指数。

A股市场的中坚力量

中证500指数，代码000905.SH（沪市）、399905.SZ（深市），由中证指数公司于2007年1月15日发布。

在数量庞大的指数大家庭中，中证500指数算是一个特别的指数，大部分指数要么反映市场大市值股票的表现，比如沪深300；要么是反映小市值股票的表现，比如中证1000；亦或是反映龙头公司的表现，比如上证50。

大部分指数都是某一特征维度的极端特性的反映，而中证500特殊之处在于，它是规模指数中不大不小的指数，反映的是市值排在沪深300之后的500只股票的综合表现。

这一特征导致了中证500指数天然拥有优胜劣汰的能力：如果成分股表现好，则股价上升，市值变大，进入沪深300大蓝筹家庭；如果表现不好，股价下降，市值下降，跌落至中证1000的芸芸众生之中。

指数公司在15年前定制该指数的目的是反映中国市场中小市值股票价格表现。

15年前，A股市场只有一千多只股票，中证500指数确实反映了当时A股市场上中小市值股票的价格表现，然而10年间，A股市场的不断扩容，目前两市已经有近4000只股票。

按照编制方案，中证500后面还有接近3000只更小的股票，市场上四分之三股票的市值比中证500成分股更小，所以，目前的中证500已经反映的是中等市值以上的股票价格表现，可以说中证500是国内中型公司的代表，代表着A股市场上的中坚力量。

（数据来源：Wind）

所有指数样本股的选取都是经过精挑细选的，上市时间不能太短，不能是“特别处理”的股票。

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中证500还会对样本股进行“定期调整”和“临时调整”，定期调整是每半年调整一次，临时调整是根据特殊情况进行的不定期处理。经过精挑细选和各项调整后，指数样本股中留下的都是比较有代表性的优质股。

这也是为什么指数投资是较好的投资工具，因为在指数编制和调整的过程中，已经对股票进行了一轮筛选，可以减少踩雷的可能。

风险释放后迎来机遇

过去两三年，中证500指数的表现一直平平，整体跑输沪深300等大盘指数，很多投资者便陷入了对大盘股的迷信和对中小盘股票的偏见之中。

（图片来源：中证指数网）

在二级市场投资的过程中，最忌讳的就是迷信和偏见，大蓝筹就一定好吗？中证500现在就没有投资价值了吗？

（数据来源：Wind）

我们研究指数的历史走势，在上一轮牛市过程中，中证500指数涨幅远大于沪深300，在市场泡沫破灭之后，市场需要慢慢消化过大涨幅带来的过高的估值。

同时，在大跌之后，市场的风险偏好大幅降低，我们可以从指数的走势中看出，中证500的波动率大于沪深300，中证指数公司的数据显示，中证500指数的3年年化波动率是20.74%，沪深300指数的3年年化波动率是17.48%，降低风险偏好的投资者更倾向于去投资低波动的大盘股，因此也拉长了具有高波动特性的中证500指数的估值修复期。

另一方面，中证500指数成分股主要集中在电子、计算机、传媒等成长性行业，部分企业在市场热度高时进行了并购扩张，导致近两年出现了较高的商誉减值风险。

（图片来源：中证指数网）

在供给侧改革的指引下，这些当年过热的成长性公司泡沫已渐渐挤出，中证500指数的估值已低于历史大多数时间。

在2018年针对商誉减值有了新规定，上市公司集体针对商誉进行减值后，商誉减值这一风险得到了很大的缓解。

今年年初，受科创板开闸、5G网络商用、软件自主可控等利好因素带动，投资者风险偏好逐渐回升，中证500指数在年初迎来了一小波反弹。

近期，证监会修订资产重组规定，启动全面深化新三板改革，推动创业板发行制度优化等利好不断，凸显政策对科技创新和高成长性公司的支持，中证500指数有望随之走强，因为，那代表着中国未来大力发展新兴产业的信念和决心。

（数据来源：Wind）

从上市公司盈利的角度来看，中证500指数盈利弹性强劲，最高年度利润增速达到92%，最严重的年度利润下滑-42.4%，分别发生在2009年和2008年。

2008年金融危机，企业利润均大幅下滑，随后的2009年及2010年，伴随着4万亿的强刺激，盈利大反转，2年利润累计复合增长153%。

连续的两年极高增长后，2011年至2012年连续两年利润小幅下滑，之后重回上升轨道，直到2016-2017年，又两年高速增长累计75%。2018年，在经济下行及商誉减值的影响下，全年业绩快速下滑近-19%。

（数据来源：Wind）

从三大指数的利润增幅对比图可以直观地感知到中证500每年利润波动的剧烈和沪深300、上证50的相对平稳。

这也反映出在经济的下行周期，中小公司的抗风险能力明显弱于头部公司，但一旦经济好转，中小公司从低基数业绩水平反弹的力度也会强于头部公司。

目前中证500指数正处于盈利周期的底部区域以及估值的底部区域，中证500指数的利润弹性和估值弹性都高于沪深300和上证50是确定的事实，如果牛市再现，中证500指数的高弹性会给其带来更好的表现，即使像现在这样平淡的市场氛围下，随着盈利的趋稳叠加较低的估值，中证500指数也是易涨难跌。

最后赠您一枚彩蛋——参与指数投资可以是购买相应的指数ETF，也可以是投资指数“硬”增强产品。

END

JPA Writer 艾思·沃沃夫

“网红小作家”

投资顾问部

编辑：王小慧